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格隆汇6月9日丨东吴证券研报指出，5月上汽集团(600104.SH)整体环比持续改善，出口保持较高水平。分品牌来看，5月上汽乘用车产批环比均改善， 批发环比表现优于集团整体，其中智己5月销量2009辆，与上月销量持平。 新车方面，飞凡汽车加快用户交付，飞凡F7交付量首次超过2000辆。 上汽通用五菱批发同环比正增长；上汽大众/通用5月环比均正增长，其中通用产批同环比表现均好于集团整体。
分能源类型来看，新能源批发渗透率环比有所改善。新能源车5月产批分别为8.23/7.59万辆，同比分别+11.81%/+5.94%，环比分别+25.21%/+11.27%。新能源批发渗透率达18.94%，同环比分别-0.78/+0.70pct。

分国内外市场来看，出口保持较高水平。上汽集团5月出口9.18万辆，同环比分别+6.60%/+2.36%。5月MG品牌在欧洲单月销售达2.1万辆，同比+170%， 稳居英国、 德国、 法国、 意大利、 西班牙、 瑞典等国新车销量排行榜前列。


公司核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局，飞凡+智己推动自主品牌高端化，合资电动智能变革起步，有望实现销量攀升。维持公司2023-2025年归母净利润预期为134.17/166.17/ 227.09亿元，对应EPS为1.15/1.42/1.94元，对应PE为12/10/7倍，维持公司“买入”评级。

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