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事件:2023 年8 月1 日,公司公告,2023 年上半年,实现营收6.13 亿,同比+23.2%,归母净利润1.37 亿,同比+34.8%。单Q2,实现营收3.33 亿,同比+22.9%,归母净利润0.8 亿,同比+25.0%。

公司产能释放进展顺利,推动营收稳步提升。2022 年,公司“年新增34800 套精加工技改项目”顺利落地,实现机加工有效产能扩张,控股子公司力源金河的技改项目也顺利投产,通过建立全新的树脂砂铸造生产线,与联德现有业务协同,补充铸造产能。

截至2023 年6 月末,公司拥有10 个数控加工车间、129 台大型加工中心,并具备年铸造能力7 万吨,金河技改项目基本完成产能爬坡,在经营规模上具有显著优势,同现有客户稳定合作基础上,通过缓解产能瓶颈实现营收规模扩大。

推动子公司提效减亏,盈利能力稳中有升。公司2023 年Q2,毛利率38.24%,同比+1.5pct,环比+0.85pct;净利率23.92%,同比+0.44pct,环比+3.91pct。公司盈利能力稳定提升,我们认为系:①控股子公司力源金河产能释放,公司整体资源配置和利用效率提升;②参股子公司力源液压减亏工作推进,公司对联营企业投资亏损同比、环比均有所下降;③费用控制相对稳定,期间费用率9.58%,同比+1.38pct,环比-4.72pct。

投资新建墨西哥工厂,增强全球客户深度合作:公司此前公告拟以自筹资金投资建立墨西哥子公司,首期总投资规模5656 万美元,建设期2 年,计划达产后形成精密部件38000 件年产能,其中压缩机部件2 万件,工程机械部件1 万件,农机部件8000 件,预计增收2974 万美元/年,约合人民币2.1 亿,约占公司2022 年总营收的19%。墨西哥基地有利于公司进一步拓宽海外市场合作渠道,拓展更多海外龙头新客户,同时满足现有客户低成本供应链需求,为公司持续发展提供支撑。

投资建议: 我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为13.86/20.60/28.64 亿元,同比增速分别为23.7%/48.6%/39.0%,归母净利润分别为3.0/4.4/6.0 亿元, 同比增速分别为21.2%/47.4%/35.9%,对应PE 分别为22/15/11 倍。2024-2025 年,公司有望进入产能集中释放阶段,高盈利高成长性相对突出,3 年净利润复合增速预期超过40%,给予一定估值溢价,2023 年估值有望看到26X 估值,对应6 个月目标价32.24 元,维持“买入-A”评级。

风险提示:原材料价格大幅波动;经济复苏不及预期导致下游需求减少;产能扩张不及预期;重要客户流失;收购及参股公司业务开展不及预期。

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